آربیتراژ بهره با پوشش

مثال

فرض کنید که:

• نرخ بهره پوند استرلینگ در لندن 12 درصد و نرخ بهره معادل دلاری سرمایه‌گذاری شده آن در بازار نیویورک 7 درصد باشد.
• نرخ معامله نقدی هر پوند 1.75 دلار و نرخ معامله سلف یک ساله آن 1.68دلار باشد. نرخ‌های مزبور نشان‌دهنده آن است که نرخ تنزیل پوند در معاملات سلف طبق فروض فوق 4 درصد [1/75 /(1/75-1/68)] شده و به این ترتیب نرخ بهره پوند تقریباً معادل 8 درصد برآورد می‌شود (4%-12%) .

به این ترتیب با توجه به اینکه در مثال فوق سرمایه‌گذری در بازار ارز لندن مابه‌التفاوت نرخ بهره را تا حدودی پوشش می‌دهد، لذا وجوه مورد معامله از نیویورک به لندن منتقل می‌شود. این رخداد در نتیجه استفاده از روش آربیتراژ پوشش نرخ بهره به وقوع پیوسته است.

در مثال ذیل اقداماتی را که یک معامله‌کننده ارز می‌تواند برای به دست آوردن سود ناشی از تفاوت نرخ‌های بهره در معامله‌ای یک میلیون دلاری به عمل آورد، تشریح می‌نماییم:

• استقراض یک میلیون دلار در نیویورک با نرخ بهره 7 درصد. این کار به این معنی است که در پایان یک سال، معامله‌گر ارز باید با احتساب بهره متعلقه به اصل وام مبلغ 1.070.000 دلار بازپرداخت نماید.
• در مرحله دوم بلافاصله معامله‌گر ارز، یک میلیون دلار استقراض را با نرخ نقدی

1/75 دلار= 1 پوند تبدیل به پوند می‌کند و در نتیجه با انجام این عمل، معامله‌گر ارز مبلغ 57/571.428 پوند برای سرمایه‌گذاری در دسترس خواهد داشت: 1/75$/100000$=571428/57£

اصل سرمایه به مبلغ 571428/57 پوند با نرخ بهره 12 درصد در لندن به مدت یک سال سرمایه‌گذاری می‌شود. به این ترتیب معامله‌گر ارز در پایان سال، مبلغ 640.000 پوند در اختیار خواهد داشت: 1/112$ ×571428/57=640/000

• در مرحله چهارم، معامله‌گر ارز همزمان با انجام معاملات دیگر، 640.000 پوند به دست آمده از معامله قبلی را با نرخ فروش سلف در مقابل هر پوند برابر 68/1 دلار برای تحویل در یک سال به فروش می‌رساند که در نتیجه سال بعد وی مبلغ 1.075.200 دلار به دست خواهد آورد.

1/68 ×640000=1075200£

در مرحله پایانی، معامله‌گر ارز مبلغ 640.000 پوند را وصول کرده و آن را در قبال دریافت 1.075.200 دلار به اداره معاملات ارزی بانک تحویل می‌دهد و مبلغ 1.070.000 دلار از آن پول را برای بازپرداخت وام هزینه می‌کند. به این ترتیب، معامله‌گر ارز با انجام مجموعه معاملات فوق خواهد توانست در پایان یک سال مبلغ 5200 دلار سود کسب نماید. معاملات یادشده همراه با استفاده از روش آربیتراژ پوشش نرخ بهره قیمت‌ها را هم در بازارهای ارزی و هم در بازارهای پولی تحت تأثیر قرار خواهد داد. از آنجا که پوند استرلینگ به قیمت نقدی خریداری شده و به قیمت سلف به فروش می‌رسد، در نتیجه قیمت خرید نقدی افزایش یافته و قیمت فروش سلف به تدریج کاهش خواهد یافت و متعاقباً تنزیل وعده‌دار رواج بیشتری خواهد یافت. از سوی دیگر، به طور همزمان، به موازات خروج سرمایه‌ها از بازار نیویورک، نرخ‌های بهره روند صعودی به خود گرفته و در عین حال به واسطه جریان‌های ورودی سرمایه به بازار لندن، نرخ‌های بهره در این مکان تحت فشار قرار خواهد گرفت. فرایند آربیتراژ پوشش نرخ بهره، کماکان روند رو به گسترش خود را ادامه خواهد داد تا زمانی که بازار به مرحله (برابری نرخ بهره) برسد،